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恩华药业:新产品潜力大 高增长无忧


地图标题 / 2020-04-27

  用药稳定增长,二线年,公司收入和利润都保持较好的增长势头。结合PDB数据,我们预测今年主导产品收入和增速,其中:力月西增速约为20%,今年有望突破2亿元;福尔利增长超过30%,有望突破1个亿;思利舒(合并分散片)增长15%,预计收入1.2亿元;二线万元。产品如一舒、氟马西尼等增长平稳。

  虽然力月西已经步入稳定期,基数较大,增长平稳,但公司正努力开发新的科室,如ICU病房等,使得力月西的增长速度快于手术量的增长(12%)。粗略估算,新的用途贡献15%的收入。

  明年看新产品的贡献。今年8月,公司新产品盐酸右美托咪定获批,年底有望生产上市,明年将贡献收入。盐酸右美托咪定主要用于术前镇静,2009年恒瑞首先获批生产,今年有望实现收入超过1.5个亿,是一个具有潜力的重磅产品。(可参考之前的点评报告:《右美托咪定获批,新产品开始收获》)

  恩华在定价上将参考恒瑞的价格(180元/支),重点覆盖二级以上医院。明年将深入医院做专业学术推广,与恒瑞一起分享快速增长的新兴市场。我们预计,明年公司的右美托咪定有望贡献3000万元左右的收入。

  齐拉西酮粉针剂是公司的储备产品,也是独家产品,主要用于精神症发作期的治疗(目前口服剂型主要用于精神症的维持治疗)。相对于传统药物氟哌啶醇,齐拉西酮锥体外系的不良反应小,安全性高。恩华2009年已经获得生产批件,但由于公司缺乏针的生产车间,一直没有生产上市。目前公司新车间已经按照新版GMP的要求准备就绪,等待相应的验收。我们预计齐拉西酮粉针明年有望生产上市。

  明年有望成为新产品获批的收获年。公司在用药领域,产品线齐全,目前有镇静(力月西),(福尔利),在研产品可以进一步丰富公司的产品线:其中瑞芬太尼和芬太尼主要用于镇痛、异丙酚用于短时效。目前这三个在研产品均已提交CDE(评审中心),明年有望陆续获批。此外,一类新药埃他卡林2008年也已经完成临床研究,目前也在CDE审评,明年下半年有望获批。总之,明年有望成为公司新产品获批的收获年,新产品的加盟有望启动公司高增长的步伐。

  产品分线销售改革持续推进。公司在用药领域拥有专业的学术营销队伍,共有学术代表700多人,计划每年增加50多人。目前,公司已经覆盖全国5000家以上的二级医院,1000家左右的精神病医院或科室。今年公司开始启动分线销售改革,主要在华北华东等地区做试点,待成熟后再逐步推向全国。目前分线销售改革的方案正在稳步的推行之中。

  盈利预测。不考虑在研新产品的贡献,我们预测今年公司药增长率18%;精神药增长率20%;神经类药物增长率15%,2011-2013年EPS分别为:0.46,0.65和0.9元。公司目前利润基数较小,新产品的上市有望大大提升公司的盈利水平,从而超出市场预期。我们看好公司在中枢神经系统领域的发展,长期给予“推荐”评级。

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